一個美國資本家的成長：沃倫・巴菲特傳 - 第9章

一個有趣的問題擺在了面前，為什麼一個21歲的股票經紀人想學那種技能？如果巴菲特僅僅只有成為一個投資者的野心，那麼他不會預見到自己也許需要在大庭廣眾之中談吐自如；更不用說他會預見有一天他會去做生動的即席講話，而且能講得如此富有吸引力，如此簡潔，如此恰到好處，以至於他的聽眾都發誓說他一定有事先擬好的稿子。但是除了成為一個股票挑選行家以外，巴菲特還有什麼渴望促使他敢於做這樣的嘗試呢？

上完卡內基的課以後，巴菲特通過教一個夜班來使自己的技能日臻完善——在奧馬哈大學教「投資學原理」。學生們都是30至40歲的人，他們中許多人都是醫生。當這位瘦瘦的、領口敞開的21歲的老師走進來的時候，這些醫生們不禁發出一陣竊笑。

巴菲特立即開始談到了格雷厄姆。「在他談了5分鐘以後，你就徹底服了他了，」一位名叫利蘭。奧爾森的產科醫生說道，「他並不是自賣自誇，他很隨意。」

巴菲特教了好幾個學期，以《聰明的投資人》一書為基礎來做講座。但是他不時地用幾個生活中的故事或是智者箴言來活躍一下課堂的氣氛。他的表達用詞簡潔，語速恰到好處。

我將告訴你們在華爾街致富的秘密。

（停頓）快把門關上。當別人害怕的時候，你要盡力裝得貪婪，而當別人變得貪婪時，你卻要裝得十分害怕。

當巴菲特作講座時，他站在桌子後面，笨拙地彎着右臂，這樣他的肘部就正抵着髖部，而他的手就放在下巴那兒，仿佛他正拿着電話聽筒。然後他會伸出左臂抓住右肘，又仿佛確保它不要倒掉。接着他盯着學生們頭頂上方，就好像他很害怕和學生們目光相碰似的。

他說話的時候帶着強烈的熱情，引得學生們都聽得入神了。伊麗莎白。察恩，是個西班牙語教師，1953年和她丈夫——IBM公司一個銷售人員一起入學。她被巴菲特的舉止深深吸引住了，她對他每一個手勢都能描繪得細緻入微。尤其是那些表面上的相互矛盾使她頗感迷惑：巴菲特非常「心不在焉」，但與此同時，他對自己所說的東西又非常投入。他那種非正式的舉止是一種非同尋常的集中的品質所觸發的。「甚至在心不在焉時，我對他的印象都很①

他並不是在開玩笑，在離開沃頓之後，巴菲特和傑斯肯貝爾，他華盛頓朋友的父親，一起共進午餐。這位國會人士稱巴菲特」比全國任何一個律師更懂稅法「。

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深刻。「察恩回憶道。

當他深深地陷入沉思時，他會在房間裡踱來踱去，害羞似地低着頭。正如察恩所擔心的一樣，他會撞到牆上然後折頭往回走，之後在另一頭再次發生同樣的情況。沒有任何事情能讓他分神。巴菲特會從一點走到下一點，再下一點，就像鐵軌一樣筆直向前，就仿佛他的腦海里繪着一張講座的藍圖。

與格雷厄姆不同的是，巴菲特不會泄露有關股票的內部消息，學生們卻想間接地試着套出一些。他們會裝作若無其事的樣子，詢問有關某家公司的消息，而巴菲特則會將他們一笑拒之。察恩甚至還大聲地讀過一首悲傷的歌謠：親愛的商業——交易顧問喲，是我們在哭泣，為什麼噢，你不告訴我們你買了些什麼？

巴菲特笑了，但是這沒什麼用。事實上這個年輕的銷售商建議同學們不要去經紀人那裡套小道消息。他說他們並不值得信賴。所有共享的信息都會令人神經緊張，他認為這些消息很有可能被任何一方濫用。大多數小道消息，都是沒有什麼價值，這也就是為何它會在經紀商之間傳來傳去的原因。但是好的主意——他的主意——是非常私有化的。他視它們為自己的創造——甚至帶有一點神聖感。

霍華德。巴菲特在1952年從眾議院卸職退休。他認為自己的兒子是一個誠實的經紀人，而且因此對他深為讚賞。據他的一個同事赫伯特。戴維斯說：「在沃倫取得令人自豪的成績之前，霍華德就以他為驕傲。他總是不停地談論沃倫，充滿了強烈的喜愛之情。」同時沃倫對他的父親也是極端忠實的。

1954年，由於參議員休。巴特勒去世，空出一個內布拉斯加參議員的席位，而霍華德非常希望能超過休。巴特勒——是受到提名的頭號人物，但是共和黨的溫和派暗中想阻止他。這件事最後傳到黨派的州中央委員會那兒，於是委員們在林肯的共和黨老巢科恩赫思卡旅館開了一次頗有陰謀氣氛的會議。

據沃倫的姐姐多麗絲說，沃倫曾秘密地到科恩赫斯卡去支持他們的父親，然後無意中聽到父親被一名溫和派成員羅曼。赫魯什卡擊敗的不幸消息。

多麗絲說：「他到那兒去協助我們的父親。他在咖啡店裡偶然聽到了這個消息，回來說道：」爸爸的喉嚨從左耳裂到了右耳。『「

根據其他人回憶，沃倫當時並沒有提到這件事，他的父親被壓垮了，沃倫和他一起被壓垮了。但是和父親一樣，沃倫把它藏在了心裡。而當霍華德的夢想被粉碎了的時候，沃倫的夢想卻實現了。本。格雷厄姆打電話來說宗教的障礙已經不復存在了，於是給巴菲特提供了一項工作。連工資是多少都沒問一句（結果工資是年薪12000美元），巴菲特就搭上了下一班飛機。

華爾街在迎接巴菲特的到來時正處於一段被扭曲的時期之中，老一輩人都籠罩在對另一次大危機的恐懼之中，新的一輩尚未崛起。最近時期從哈佛商學院畢業的學生中，僅有2.9％的人來到了華爾街，新的一代人覺得這裡沒有誘惑力。外表上它是一座飾有筧嘴的巨大堡壘，黑色的豪華轎車等候着大腦疲憊不堪的人們；它的裡面是男性化的，古老陳舊地使用一成不變的技術。在美林（Merrill

Lynch），匹爾斯（Pierce），芬寶（Fenner＆Beane），客戶的指令都由一張小小的紙片承載着，被放在傳送皮帶上，「朝着它們既定的目標愉快地走過去。」

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國家的確是繁榮了，道。瓊斯工業指數也到達了380點的高位，但是「謹慎」二字仍舊是大家的口號。歷史上股票行情最後一次達到如此之高是在1929年。對於像格雷厄姆這樣的人，再也不想回到在那之後發生的可怕事件中。他對自己所稱的「新的一輪投機」深感憂慮，於是他一直在手頭留着一套1914年以來的穆迪手冊——仿佛近來的一切都令人感到疑慮。

格雷厄姆—紐曼公司座落在42大街的查尼大樓。它在一個大玻璃燈泡下設有一個股價行情屏幕，不停地發出嘀噠聲。巴菲特是6名職員中的一個，他和沃特。施洛斯共用一間小屋，後來又和湯姆。克納普共用。和其他人一樣，他穿着一件灰布夾克；也和其他人一樣，花許多時間在標準普爾股票指南上尋找公司，據克納普說，巴菲特從最開始起就非常自信。我以為他的父親一定答應給他或是借給他一些資金。他說不是這樣的，他想從零開始開創業績。而且他希望自己掙來的收入非常正當。許多時候我都記着說「唧！沃倫這項沒上報！」（給政府），他會說：「我會算進去的。」

格雷厄姆—紐曼公司是一項共同基金，它根據一些選擇的技巧來買進股票，格雷厄姆熱衷於獵取那些以低於它們淨營運資本1/3的價格交易的股票——換句話說，那些便宜極了的股票，當巴菲特或另一個助手發現了這種股票，他就會把它交給格雷厄姆（助手們都盡力避開傑里。紐曼，格雷厄姆的合伙人，此人卑鄙無恥的程度就如同格雷厄姆受人愛戴的程度一樣）。格雷厄姆當場決定是否買入他們。不用說服格雷厄姆，對於他來說一種股票只會要麼符合他的標準，要麼不符合，他通過數學就能作出判斷。

巴菲特遇到的麻煩在於他找到的股票比他可以拋售的股票要多。他仔細讀過標準普爾指南，對於他而言，這本書相當於是《賺到1000美元的1000招》的成人版，他似乎急着想要把格雷厄姆的所有作品都給複製下來。

有一次，一個費城的經紀商以15美元一股的價格提供給他一種叫做家庭保護公司的名不見經傳的保險股票。由於沒有關於它的公開資料，因此沒有辦法對它進行估價。但是巴菲特找到了位於哈里斯堡的州保險辦公室，搜集到了一些數據。他所看到的信息足以說明家庭保護公司股票絕對是便宜貨，但是傑里。紐曼拒絕要它。於是巴菲特和克納普在自己的戶頭買進了一些，一段時間以後，它就上升到370美元一股。

巴菲特還發現位於馬薩諸塞的新貝德福德聯合鐵道股票正以45美元的價位交易，而每股單算現金值就達120美元。巴菲特簡直不敢相信自己的運氣，但格雷厄姆卻不為所動，巴菲特又一次自己買進了一筆。

巴菲特在工作的第一年就一舉成功。1954年羅克。伍德公司，一個位於布魯克林的巧克力股份公司，宣布用可可豆回贖部分股票，他們有大量的可可豆庫存。巴菲特推斷認為用股票換回可可豆的同時再在商品市場出售可可豆——目前可可豆市價很高——將可賺到巨大的利潤，正如他後來形容道：「許多周以來我一直忙着買股票、賣豆子，然後在施羅德信託公司作暫時停留，把股權證換成倉庫收據，利潤相當可觀，而我唯一的花費僅僅是乘地鐵的費用。」

這種交易，利用了不同市場的價格差異，被稱為套利。套利在格雷厄姆—紐曼公司的手冊中是一個主要的部分，但是在它的應用方面，巴菲特卻遙遙領先。

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事實上巴菲特在任何事上都快人一步。格雷厄姆能夠把滿是一欄欄數字的一頁紙瀏覽一遍，然後指出其中的一個錯誤，這能力讓他的學生驚嘆不已。

而巴菲特比他更快，傑里。紐曼的兒子霍華德。紐曼也在那裡工作。他說沃倫聰明絕頂而且又很謙虛，他比格雷厄姆更勝一籌。

沃倫和蘇茜在郊區的懷特。普米恩斯租了一套花園公寓。和在奧馬哈的時候一樣，沃倫看管好他的每一分錢。他們搬去不久就有了一個兒子——取名為霍華德。格雷厄姆。儘管沃倫現在的生活很富裕，他還是給他借來一張嬰兒小床。

在他們這個華爾街年輕夫婦的圈子中，沃倫和蘇茜各自由於不同的原因，都令人注目。羅克珊。伯蘭特，她的丈夫豪利是個股票經紀商，說道：他們和我們認識的其他年輕人很不一樣。他們更單純，或至少他們顯得是那樣的。蘇茜對我為何還沒有孩子很感興趣，她鼓勵我說出了自己的想法。

與布魯克。布拉澤夫婦身上呆板的50年代的風格相比，沃倫和蘇茜明顯要不拘禮節一些。在巴菲特家吃飯的時候，年幼的豪伊還剛開始會爬，羅克珊。伯蘭特便有種「到處都是孩子和玩具」的感覺。巴菲特的孩子們不像在曼哈頓餐宴晚會上的孩子一樣被「擱置一邊」，他們是整個宴會的一部分。

對於亨利。勃蘭特這個哈佛商學院畢業的優等生來說，他感興趣的是巴菲特對股票比任何人都懂得要多，而他把它們解釋得如此簡單，而且又毫不牽強。當勃蘭特一家與巴菲特全家和其他華盛頓夫婦們在一起娛樂時，大家會陷入一種古怪的儀式中。飯後，男人們聚到屋裡，巴菲特一屁股坐到一張很舒服的粗扶手黑白呢的椅子裡，而其他都比巴菲特年長的人，都坐在地板上聽他說話。他神情嚴肅地解釋宇宙萬物，就和他在兄弟會晚會上的情景一樣。羅克珊。勃蘭特稱他們為「耶穌和信徒們」。

格雷厄姆把巴菲特當作他門徒中的精華，並且承認他們兩人之間有相似之處。一天，當他們去辦公室附近的一家熟食店吃午飯的時候，格雷厄姆說：「沃倫，金錢對於你我而言沒有任何差別，我們是一樣的，我們的妻子都會過得更好的。」

格雷厄姆是個很有頭腦的上司，巴菲特的兒子出世的時候，他送給巴菲特一台攝像機和影像放映機——對於一個僅僅被雇幾個月的雇員而言，這份禮物可謂十分豐厚。在格雷厄姆自己的生日，他會向雇員們分發禮物，表示對自己出世感到無比幸運。

但巴菲特的工作好像並沒有像他曾希望過的那樣，可以和格雷厄姆很接近。用巴菲特的話來說，格雷厄姆「有一層外殼圍繞着他。每個人都喜歡他，每個人都崇敬他，（同時也）喜歡在他周圍……但沒有人能接近他」。其實，同樣的評價也可以用於巴菲特本人。

不管怎樣，巴菲特在格雷厄姆—紐曼公司還是受到了一些挫折。他手頭的基金資本只剩下5萬，這幾乎無法給大量的投資活動提供機會。合夥企業還經營着一項個人基金，紐曼及格雷厄姆基金，但是在這兩項業務之間，辦公室只管理着1200萬的資金，這在當時只是一筆很小的數目。而格雷厄姆對股市又非常地緊張，於是他讓紐曼及格雷厄姆的合伙人抽走一些資金。

簡單地說，巴菲特的機會受到了限制。有一次，他告訴自己的高爾夫球教練說他學到了許多東西，但同時也提到格雷厄姆「坐在400萬資金上，努

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力想決定何時重返市場「，這與巴菲特想象中開創他事業的方式大相徑庭。

有意思的是，格雷厄姆—紐曼公司的股票需求量是如此之大，它們以高於證券組合價值200美元的溢價交易，大約達到了1200美元。（於是許多人只買這種股票來作組合。）要是格雷厄姆早點動手的話，他早就把他的業務擴成一項大生意了。但是格雷厄姆的首要目標並不是要掙錢——而是要避免損失。

由於他的保守態度，他拒絕對公司進行任何主觀的分析，而是樂于堅持自己的數學準則。據格雷厄姆的一個助手：歐文。卡胡說，如果有人想和格雷厄姆談論一家公司的產品，「本就會眼睛看着窗外流露出厭煩的神情。」

卡胡說巴菲特和格雷厄姆「就此爭論不休」，知道他們脾氣的人都明白——這形容顯得有點誇大其辭。但是他們之間的差別是真實存在的。巴菲特感興趣和追求的是究竟是什麼使得一家企業比另一家更成功，格雷厄姆則盲目地信任公司管理能力，因而並不贊成巴菲特到公司去拜訪。他這種公式化的方法使他吃了大虧。

沃爾特。施洛斯想說明它買下哈洛依德公司，這是一家擁有使用靜電印刷技術權利的普通攝影公司。股票價格是21美元，而哈洛依德正在營運的業務占其中17美元的份額。因此，施洛斯指出可以在靜電複印機上獲利4美元，但是格雷厄姆對任何投機都不感興趣。他會說：「沃爾特，它還不很便宜呢。」

在市場裡出現持續上漲勢頭的同時，格雷厄姆卻變得更加焦慮了。到1955年，道。瓊斯指數突破了420點，比1929年高點還要高出10％之多。

半個世紀已經過去了，根本沒有理由說市場為什麼不能上升。但是老一輩人還是頻頻想起1929年的情形。國會對未來可能出現的破產深感不安，於是安排了一個意見聽取會。在參議院銀行業委員會對肯尼恩。加爾布雷恩即將出版的

1929年的研究——一本名為《大崩潰》的書之前——這本書震驚了市場，造成了市場上一日崩盤。難道下一次崩潰已經來臨了嗎？

沒有人知道，但是意見聽取會的真正意圖和它所陳述出來的意圖實際上是不同的。這是政治家有們重新想對華爾街探底的熱望。從J.P.摩根公司的時代開始的每一代的金融教父都被召集到華盛頓。當格雷厄姆出現時，委員會主席J.威廉。富布萊特十分清楚地意識到他是這個時代里出色的股票挑選家。富布萊特十分渴望能挖掘出他的秘密。於是他仔細詢問交易的各個方面。

許多時候，他看上去很像一個準備打電話給經紀商的人。

主席先生：格雷厄姆先生，聯繫到您自己的公司來說……您如何判斷某種特殊情形有沒有被低估的呢？